El mercado apuesta que Cencosud se salve esta vez

Incluso en medio de la mayor efervescencia social en Chile de las últimas décadas, Cencosud, el gigante minorista sudamericano fundado y dirigido por el multimillonario Horst Paulmann, tendría lo necesario para evitar una rebaja en su nota de crédito.

Esa es la lectura que los inversionistas hacen después de que sus bonos en dólares de Cencosud al 2023, 2025 y 2027 registraran un retorno positivo del 0,7% la semana pasada, a pesar de las nuevas advertencias de que se avecina una rebaja en su nota a nivel basura. El retorno superó el rendimiento promedio de todos los bonos chilenos en dólares en el período, así como el de su rival Falabella, cuyo bono al 2025 tuvo un retorno positivo de 0,3%.

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“Cencosud tiene un balance lleno de activos atractivos que puede vender para evitar una baja”, dijo Jorge García, trader de renta fija en la firma de servicios financieros Nevasa. “El mercado le está dando el beneficio de la duda”.

El malestar social en Chile de las últimas semanas ha resultado en mayor incertidumbre, el cierre de tiendas y una contracción drástica de la economía. Las ventas minoristas de octubre cayeron un 16% en Santiago y un 12% en todo el país en comparación con el año anterior. El BCCh ha advertido que el desempleo y la demanda de los consumidores empeorarán a medida que aumente el número de despidos de trabajadores.

Cencosud actualmente tiene una calificación de crédito de Fitch Ratings Inc. y Moody’s Investors Services de un nivel por encima de basura, y con perspectivas negativas. Fitch anunció la perspectiva negativa el 21 de noviembre, ya que los disturbios en Chile y una economía débil en Argentina erosionarán los resultados de la empresa. Cencosud declinó hacer comentarios para esta nota.

Este año, Cencosud completó la salida de la bolsa de sus centros comerciales para reducir su nivel de deuda. JPMorgan advirtió la semana pasada que el minorista podría tener que continuar con las ventas de sus activos, incluyendo vender una mayor participación de su unidad de centro comercial.

La firma de análisis Gimme Credit fue la última en hacer sonar la alarma sobre los riesgos de una rebaja. Si Cencosud cae a nivel basura, “el riesgo es mayor de más bajas en los precios”, escribió el analista Cedric Rimaud en una nota la semana pasada.

Desde el comienzo de los disturbios el 18 de octubre, los bonos en dólares de Cencosud al 2027 han arrojado un retorno negativo del 4,6% mientras que aquellos al 2025 han tenido retorno negativo de un 2,1%, según datos compilados por Bloomberg. Bonos chilenos corporativos en dólares con calificaciones similares han retornado un 0,9% negativo en el mismo período.

Otros bonos minoristas chilenos también han sido golpeados. La tasa de los bonos en UF al 2024 de AD Retail aumentó a 19,1% desde menos del 4% cuando comenzaron los disturbios, según precios de LVA Índices. La tasa de los bonos de Empresas Hites al 2026 subió al 6,7% de 2,1% el 18 de octubre.

INTERVENCIÓN RINDE FRUTOS

Ya van dos semanas de la intervención del banco central para reducir la volatilidad del peso y parece estar bien encaminada. La semana pasada la moneda chilena fue la de mejor desempeño en mercados emergentes con un fortalecimiento del 1,9%. En consecuencia, la autoridad monetaria de Chile reducirá esta semana sus intervenciones en el mercado spot a US$100 millones por día, al tiempo que aumenta la oferta de forwards.

Las tasas de los swaps peso-cámara cayeron más de 30 puntos básicos, una señal de menor percepción de riesgo. La baja se vio reforzada por la noticia de que el presidente Sebastián Piñera sobrevivió a un intento de juicio político.

El jueves de esta semana el BCCh publicará las minutas de su reunión del 4 de diciembre en la que dejó la TPM sin cambios en 1,75%.