Scotiabank revisa a la baja su proyección del tipo de cambio por fortaleza del sol

El comportamiento del sol frente al dólar volvió a sorprender
en lo que va del 2017, al presionar a la baja el tipo de cambio. De acuerdo a Scotiabank, esta es la razón por la que se han visto obligados a revisar su proyección de tipo de cambio, por primera vez en el año.

El banco recortó de S/3,25 a S/3,22 su proyección del tipo de cambio para fines del 2017 y de S/3,20 a S/3,18 para fines del 2018, con altibajos propios de un mercado volátil como el cambiario. "La revisión es moderada por el alto nivel de intervención que vemos por parte del BCR. Más que precisión, nuestra proyección enfatiza dirección", indicaron.

Durante las últimas semanas el Banco Central de Reserva (BCR) ha intervenido mediante la compra de dólares. Este lunes, por ejemplo, compró US$61 millones para evitar una caída abrupta en la cotización de la moneda estadounidense.

Scotiabank recordó que desde noviembre del año pasado (S/3,44) el tipo de cambio ha configurado una tendencia descendente ubicándose en S/3,24, muy por debajo de las proyecciones del consenso
del mercado- S/3,48 según la mediana de Focus Economics-, "pero en línea con nuestra proyección de S/3,25", agregaron.

"Proyectar el tipo de cambio es una tarea compleja por la amplitud de variables que interactúan (económicas, políticas, sicológicas, etc.), así
como por el exceso de liquidez mundial que amplifica el margen de error de las mismas. Más que precisión es muy importante definir la dirección del tipo de cambio, y en ésta influyen los fundamentos", explicaron.

En revisión
Las proyecciones del consenso del mercado apuntaban a un tipo de cambio entre S/3,30 y S/3,70 para fines del 2017. Este rango se ha ido reduciendo progresivamente a lo largo del año, hasta uno entre S/3,20 y S/3,55 según el Focus Economics de agosto de este año.

A pesar que los analistas han ajustado sus proyecciones para el 2017 hacia la baja, para el 2018 lo siguen viendo hacia el alza. Las proyecciones más recientes apuntan a un rango de entre S/3,15 y S/3,66, con una mediana de S/3,34, superior al S/3,30 del 2017. "Este sesgo se repite en los sondeos realizados por el BCR entre analistas, sistema financiero y empresas", dijeron.

Pero, ¿a qué se debe la debilidad del dólar? Según Scotiabank hay un conjunto de factores que explican la debilidad del dólar y que no tienen que ver con el dólar, sino con el euro, que tiene un peso de 58% en la canasta del dólar (DXY).

"Las expectativas a inicios de año de una paridad dólar = euro, quedaron atrás. El euro se ha fortalecido sorprendentemente, impulsado por una política monetaria expansiva que ha dado sus frutos, acelerando el crecimiento económico y la creación de empleos, con una mayor confianza, fortalecida al disiparse los temores políticos tras el Brexit y las elecciones en Francia. Este favorable panorama para Europa podría extenderse hasta el 2018", subrayaron.

De manera adversa, la fortaleza del sol respondería a que los términos de intercambio han acumulado 12 meses en terreno positivo (hasta junio de este año), dejando atrás 5 años de retroceso, con precios de metales preciosos y básicos que en algunos casos superan el promedio de años anteriores.

Agregaron que la figura técnica de los precios del cobre, zinc y oro, también apuntan a escenarios alcistas en adelante. "Ello nos ha llevado a revisar hacia el alza nuestra proyección de superávit comercial de US$ 3.5 miles de millones a US$ 5.3 miles de millones para el 2017 y a US$ 4.8 miles de millones para el 2018".

Indicaron que el posicionamiento en dólares es también una variable
relevante. Las posiciones largas (apuestas a favor del dólar) en el mundo, que repuntaron con el triunfo de Trump (Nov.16), han descendido desde entonces hasta alcanzar su nivel más bajo en cuatro años (desde Oct.13).

Un descenso tan brusco puede dar pie a una corrección en el posicionamiento, lo que predispone a una alza en algún momento del tiempo, y ello se traduce en volatilidad. No obstante, ello refleja que no parece haber mucho apetito en el mundo por el dólar.

Finalmente indicaron que los principales riesgos de su proyección esta
relacionados a: i) una reducción brusca de la hoja de balance de la Reserva Federal, ii) una tendencia marcadamente descendente de los tipo de cambio de la región –que podría flexibilizar el ritmo de intervención del BCR- y, ii) que el alza de los precios de los metales no
sea sostenible.

"En este contexto revisamos por primera vez en el año nuestra proyección de tipo de cambio de S/3,25 a S/3,22 para fines del 2017 y de S/3,20 a 3,18 para fines del 2018, con altibajos propios de un mercado volátil como el cambiario", recalcaron.

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